汽车行业系列深度十：2024Q42025|狼人软件,凯发娱乐Q1：政策驱动总量 智能化盈利领

　　投资建议：乘用车：看好智能化■■★◆■■、全球化加速突破的优质自主，推荐【比亚迪★★■◆★、吉利汽车、小鹏汽车、赛力斯、理想汽车】，建议关注【小米集团】◆◆◆★。零部件：1）新势力产业链：推荐H链-【沪光股份★★、瑞鹄模具、星宇股份】；建议关注小米链【无锡振华】；推荐T链【拓普集团■◆◆■★★、新泉股份、双环传动】◆◆◆■■★；2）智能化：推荐智能驾驶-【伯特利】◆★◆，建议关注【地平线机器人】，推荐智能座舱-【上声电子■■、继峰股份】■■◆■。机器人：汽车零部件公司具有强客户卡位优势★■★★■■、强批量化生产能力，且主业产品与机器人具有高度相通性。推荐有业绩有能力的汽配机器人标的【拓普集团、伯特利、爱柯迪狼人软件★■◆,凯发娱乐、双环传动、银轮股份】，建议关注【豪能股份★★■★◆、均胜电子■◆、隆盛科技、富临精工、中鼎股份】。摩托车：推荐中大排量龙头车企【春风动力】■★★◆■。轮胎：推荐龙头【赛轮轮胎】及高成长【森麒麟】■■★■★■。重卡：天然气重卡上量+需求向上★◆■◆■，推荐【中国重汽】★★◆■。

　　乘用车：政策促需规模效应、汇兑收益驱动盈利。销量端：2024Q4乘用车批发885.9万辆，同比+12.4%■■◆★◆，环比+32.2%。2025Q1乘用车批发641.9万辆，同比+12.9%，环比-27.6%◆★；营收端，2024Q4乘用车板块营收6,965亿元，同比+18★★◆■■.0%，环比+28.8%★★；2025Q1车企ASP相对稳定，7家样本企业收入达4◆◆◆■,477亿元，同比+6.2%，环比-35.7%；毛利端：2024Q4整体毛利表现较好，2025Q1乘用车企毛利率表现分化◆◆，规模效应+产品结构改善+降本驱动毛利向上，产品结构变化导致毛利率向下；净利端，2024Q4整体业绩表现亮眼，2025Q1还叠加人民币贬值带来汇兑收益，车企2025Q1净利润同比表现尚佳。

　　零部件◆■◆：营收持续增长智能化盈利表现亮眼。营收端◆■，2024Q4零部件板块营收2,692.25亿元★◆★★，同比+6◆◆◆◆.8%，环比+13.2%，增长主要受益于核心自主品牌、新势力产业链强势表现。2025Q1零部件板块营收2,326.9亿元◆■■★，同比＋8◆★.1%■★★，环比-13.6%狼人软件◆■◆★★,凯发娱乐，环比下滑主要由于一季度为行业传统淡季。利润端■★，2024Q4零部件板块毛利率为16.8%，较2023Q4下降1.52pct，较2024Q3环比下降1★■◆◆◆.24pct，同环比下降主要受下游价格竞争影响◆◆★★■。2025Q1◆◆◆★，零部件板块毛利率为17.5%，较2024Q1下降0.58pct，较2024Q4环比上升0.87pct■★★★■，得益于规模效应■★★◆★、原材料成本下降等因素，盈利能力环比略有上升◆◆◆◆。

　　摩托车：中大排发展提速驱动盈利向上★◆■。销量端★◆：2024Q4销量为18■■★.4万辆■◆◆■■，同比+57■■■◆◆.2%，环比-15.6%，2025Q1销量为20.5万辆，同比+77.3%■◆■，环比+11■◆◆.6%；营收端：2024Q4重点公司营业收入合计为134.2亿元，同比+25.9%，环比-4.4%，2025Q1营收为143■■★◆◆.7亿元，同比+7.4%，环比+7.0%，主要增量来自大排量摩托车与出口端提速；利润端：2024Q4重点摩企整体净利率为7.2%，同比+6.7pcts★◆■◆◆，环比-0.4pcts，2025Q1净利率为9◆★■■★■.3%狼人软件★■■◆★◆,凯发娱乐，同比+1★■■■.2pcts，环比+2◆◆◆.1pcts，规模效应+费用优化助力盈利水平持续提升■■■◆★◆。